吴黎华
7月25日，创业板指报收1688.09点，涨幅为0.10%。据媒体测算，中国创业板指数基于已公布业绩的市盈率目前为36.2倍，略高于综指的34.3倍，两者之差是中国创业板指数2010年启动以来的最低水平。
WIND统计数据显示，2017年以来，A股市场上证综指、沪深300、上证50和创业板指呈现极度分化的走势。其中，上证综指累计上涨4.51%，沪深300累计上涨12.37%，上证50累计上涨15.57%，同期，创业板指则累计下跌13.96%。WIND统计数据显示，2015年6月12日当周，创业板平均市盈率（整体法，下同）曾最高达到150.88，自那时以来，整个板块的估值水平腰斩再腰斩，截至目前，其市盈率已经下跌至47.61倍，足足下跌了68%。
成长性下滑已成为创业板的“死穴”。截至目前，创业板中报业绩预告披露完毕。上海证券研究显示，截至2017年第二季度，创业板业绩增速连续五个季度下滑，2017年中报净利润平均同比增速 7.30%，其中第一季度业绩增速10.75%，第二季度业绩增速5.06%；剔除温氏股份后的创业板中报业绩增速25.65%，其中第一季度业绩增速26.26%，第二季度业绩增速25.27%。剔除温氏股份和一年内发生过重大资产重组的60家创业板公司后，创业板2017年上半年净利润增速从25.65%下滑到20.74%，而59家在过去一年内发生过重大资产重组的公司中报净利润达到78.29%。
据悉，创业板过去的业绩增长，有很大一部分是建立在外延式并购所带来的业绩并表上的。数据显示，2010年以来，创业板累计并购金额6263亿元，占2016年末创业板总资产的37%。2016年证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，2017年以来，创业板的并购重组活动数量和规模急剧下降。
创业板过去数年频频发生的并购行为，其带来的商誉减值风险正在显现。国金证券认为，A股并购重组高潮是在2015年，通常并购标的的业绩承诺期限为三年，即到2018年，将有大量的业绩承诺到期，届时没有了业绩承诺的约束，相关标的资产业绩存在大幅下滑的可能，对上市公司的利润贡献会相应减少。截至2017年一季度，创业板所有公司商誉共2110亿元，将温氏股份剔除后，商誉占创业板公司净资产比例高达19%。高溢价并购带来结果之一是，一旦标的业绩不达承诺，商誉减值会严重影响到公司的盈利情况，巨额的商誉成为悬在创业板头上的达摩克利斯之剑。
作为机构投资者的公募基金，过去半年来正在大规模逃离创业板。WIND统计数据显示，截至2016年底，公募基金共持有571只创业板个股，持仓市值总计为2610亿元。但截至2017年上半年，创业板则共计有342只个股为公募基金所持有，持仓市值仅为1057亿元。
（原文题为《创业板估值两年跌去近七成 2110亿商誉减值风险高悬，公募基金今年大规模逃离》）