移动支付创业公司Square
如果高盛、摩根士丹利以及JP摩根同时决定放弃“赚一票”的机会，那么，这个市场一定发生了什么。
确实，当Square这家美国著名移动支付公司亮出其11月19日的IPO发行价时，很多人都不禁错愕：9美元？区区二十几亿美金的交易，真的是那三家承销？
三家投行正是给出了这个数字。这个报价，相对于该公司去年最后一轮融资1.8亿美元时15.46美元的每股估值，以及对主要融资方曾拍胸担保的每股18.56美元估值，可谓腰斩。
作为2015年首只在美上市的“独角兽俱乐部”成员，Square一直被视作风向标。然而，每股9美元的发行价，意味着其上市市值已从去年估值顶峰的60亿美元大幅缩水56%至26.6亿美元，三家鼎鼎大名的投行由此至少失掉了一张标有7700万美元抬头的支票。
莫非Square的基本面发生了重大变化？没有！短期内难以盈利从来不是互联网企业的命门，每笔交易要向Visa、Master Card等发卡商支付1.9%的费率也非一朝一夕。事实上，公司上市首日开盘大涨45%，且次日稳定在12.85美元每股的表现，足以证明市场此前给出的相对较高估值相当理性。
“三大投行迷失在正方形的广场（square意为广场）里。”有投资者这样揶揄。不过，来自华尔街的主流观点却不认为前者一时头脑发晕犯了傻——“商业价值的世界正在发生戏剧性甚至根本性变化，Square不过是头一个试验品，估值泡沫破灭进而引发高科技初创企业融资规模缩水，包括推迟IPO时间都已成为大概率事件。”这才是这宗奇怪定价背后的逻辑，冷静到残酷。
没穿衣服的，恐怕不止一位。Snapchat，阅后即焚，曾经以拒绝脸书和谷歌分别30亿和40亿美元的收购提议名声大噪，毕业于斯坦福大学的联合创始人埃文·斯皮格尔也凭借公司160亿美元高估值一度录得15亿美元身家，并晋身全球最年轻的亿万富翁。可惜成人之美者自己却大事不妙。就在近期，全球最大共同基金富达（Fidelity）宣布将对前者提供的融资标记25%的损失，哪怕在今年1月3日共计4.86亿美元的新一轮融资中，富达还曾“忠诚”地跟进。
至于2007年成立、提供免费网络文件同步上传云端服务器的Dropbox公司，自2013年下半年以来一直被传可能上市。祸不单行，IPO未等来，PE/VC们纷纷对其标注“投资损失”却提前实现。
还有谁？还有谁？200亿美元估值的Airbnb以及510亿美元估值的Uber够分量吧。据称，无论富达、DST，还是红杉等，都在做类似考虑。
自两年前Aileen Lee女士首次发明“独角兽”概念，全球先后有153家入围企业通过787亿美元融资合计估出5209亿美元的庞大身躯。高科技创始企业只消拿到了“兽签”，基本保证了源源不断的续命钱，能否赢利的问题还是交给上帝好了，大不了搬出“亚马逊”的案例。而PE/VC和那些提前上岸的大牌高科技老祖宗们，在不怕失手就怕溜走的豪情下鸡血满满。外围的中小投资者们则只好苦哈哈盼着独角兽们赶紧赶紧IPO，羊毛出在猪身上，狗来埋单——资本市场的完美闭合！
问题是，风投们毕竟不是包括美联储和中国央行在内的印钞机大管家，市场亦不能允许自我标榜的独角兽批发式进入。当某一个环节出现脱钩，原先星光闪闪的珍珠链就有可能变成一地铁蛋乱窜，很幽默，更黑色。
凡是过去，皆为序章。从Square开始，缘自莎士比亚《暴风雨》中的论断将再次得到验证。更麻烦的是，在太平洋西岸，在中国的互联网高科技创始企业中，那些以美国对标企业外加中国特色的O2O领域尤是如此。
此中，包括450亿美元估值号称完成生态圈构架的小米，包括和大众点评网整合拿到腾讯10亿美元投资正忙于去阿里化的美团，也包括标价120亿美元的滴滴，还有一度传出融资数额掺水的饿了么。
其实，这几位虽说树大招风，但好在之前已将盘子做大，无论有无BAT赋能集团撑腰，面对单季中PE/VC投资环比锐降50.36%，单次融资额已缩水至1706万美元的淡汤寡水，好歹还能抢到不多的几块五花肉。而在万众创业号召下疯狂崛起的小公司们，无论是上门做菜的，上门美甲的，上门替车美容的，上门替人做家政的，暂时还玩不起估值游戏，别说C轮死，挺过A轮不死已算万幸。
最挠头的恐怕还是估值已过1亿美元甚至逼近10亿美元的那些企业，不上不下七上八下。最近，以放弃线下实体门店靠低佣金和所谓抢房源、抢租客、抢经纪人“三抢拍案惊奇”迅速崛起的爱屋吉屋公司，便不断遭遇口舌是非。无论是商业模式还是具体经营业绩，质疑者争先恐后。而在爱屋吉屋主事者看来，正是因为其5月和11月D轮、E轮分别融到1.2亿和1.5亿美元，公司总价值273天升格至10亿美元独角兽级别，才引来对手口诛笔伐。
且不论个中谁是谁非，有一点明白无误，当下的10亿美元估值意味着风投要的是在三四年后通过上市看到企业拿下100亿美元的市值，同时对应一个万亿人民币的目标市场。这样的对标，对于一个虽刚需却低频的房屋租赁交易市场，毫无疑问，是让法式香槟泛起燕京啤酒的泡沫。
为什么素以精明著称的风投们会在刻意的加速度中慢慢令自己偏离了轨道？为什么性感十足的估值游戏最后会演绎成万般骨感的结局？仅是因互联网、高科技不同于传统估值的计算，或是那份亘古以来的贪婪欲求？
“还以为人生全由人控制，一觉醒来才发现，一切随阳光消失，无法抗拒，无法躲避，天地的威力谁能抵。”
珍重，珍重！