2017 年 6 月 30 日，港交所披露了“众安在线财产保险”招股文件（申请稿）。根据坊间猜的募集资金规模（12 亿-16 亿美元）并假设全部通过发行新股筹得及新股占扩大后股本的 10%，众安保险市值将达 120 亿-160 亿美元（约 800 亿-1000 亿人民币）。
在最最崇尚 Old Money 的金融领域，由阿里巴巴、腾讯、中国平安牵头成立、三岁半的众安保险过于“幼齿”了。尽管众安保险头顶“金融科技第一股”桂冠、背靠“三座大山”（蚂蚁金服、腾讯、中国平安），投资人最好还是把自己视为“天使”。
香港二级市场对概念的痴情丝毫不逊于A股。2000 年 3 月，拉大旗做虎皮的 tom.com 上市引动全港高唱“Tom，Tom 我爱你，就像老鼠爱大米”，超额认购倍数超过 2000 倍（tom.com 最新市值 9.6 亿美元）。
那么，众安保险到底值不值 1000 亿元呢？
什么是卖点，收益 or 用户？
成立于 2013 年 11 月的众安保险，由于“三马概念”（马云、马化腾、马明哲）而倍受关注。
2016 年，众安保险已赚保费 32.25 亿元，净利润 937.2 万元，截至年末总资产为 93.3 亿元（已赚保费是按权责发生制原则确认的本期保费收入，大致相当于一般公司的“营收”）。
以收入及资产规模而言，众安保险与同在香港主板上市的人保财险（2328.HK）差了好几个数量级。
2016 年，人保财险已赚保费、期末总资产分别为 2708 亿和 4759.5 亿，分别相当于众安保险的 84 倍和 51 倍，而人保财险 180.2 亿净利润，更是达到众安保险的 1923 倍！
按照最新收盘价，人保H股市值为 600 亿港元。因H股占已发行总股本的 31%，人保财险总市值为 1935 亿港元，约合人民币 1680 亿元，仅为众安保险的 1.7 倍。
收入为 80 分之一、总资产为 50 分之一、净利润约为 2000 分之一，如果众安是一家普通的保险公司，市值绝不可能达到人保财险的 1.7 分之一。
所以，众安保险不能以“总资产”、“已赚保费”这些指标去资本市场“闯荡”，而要突出自己的互联网属性。互联网公司最大的本钱是客户，从微信、淘宝到美图，都把注册用户、月活、日活挂在嘴边。
截至 2016 年末，众安保险已向 4.92 亿客户销售超过 72 亿份保单，号称“客户最多的保险企业”。按照互联网思维，拥有近 5 亿实名、绑卡、至少完成一次支付用户的“平台”，估值 1000 亿，相当一部分投资人是可以接受的。
“根据地”——生活消费生态系统
按照保险行业的划分标准，众安财险产品涵盖意外险、保证保险、健康险、责任险、信用保险、货运险、家财险及其它保险等 8 个类别。
2016 年，众安保险总保费收入 34.08 亿元，最大的类别是包含在“其它”中的“退货运费险”。
“退货运费险”是众安保险起家的品种，2014 年、2015 年、2016 年分别产生总保费 6.13 亿、12.98 亿和 11.94 亿。
这个完全“寄生”于淘宝生态体系的险种，保费收入占比一度高达 77%，2016 年降至 35%，仍然是最大的险种。
众安保险自创了一套概念，其中“生活消费生态系统”是互联网保险公司的“根据地”，退货运费险、手机意外险、碎屏险，从设计到营销都体现了“互联网基因”，传统保险公司很即便渗透进来也无法发挥他们的优势。当然，区区几十亿的市场，传统保险巨头看都不屑看一眼。
近期估值重要支撑——车险
“生活消费生态系统”做为根据地，让互联网保险公司活下来不成问题，但目前市场容量非常小，寻找或者说打造爆款、培养消费习惯，逐步把市场做大，路还很长，说白了就是远水不解近渴。想要尽快拿出业绩，获得资本市场认可，车险或许是最佳的突破口。
首先，对目前的众安保险，车险市场足够大。
2015 年、2016 年，人保财险机动车险保费收入分别为 2042.7 亿和 2258.8 亿。而据 Oliver Wyman 报告，2016 年中国车险总保费收入为 6830 亿，占同整个财产保险市场的 77%。
其次，线上销售重要性日益增强，互联网公司机会多多。
与万能险、健康险相比，车险简单而且同质，消费者不存在认识困难，一般无需多加研究。货比三家，看看哪家保费低，哪家方便就在哪家买。这样的险种非常适于线上销售。尽管在 2016 年，众安保险 2016 年车险收入仅为 372.4 万，但只要掌握正确的门径，完全有可能出现爆发式增长，年保费收入几十亿、几百亿都是不是不可能的。
最后，互联网科技公司独特的技术优势。
例如“定损宝”，运用人工智能技术对手机现场拍摄的事故车辆照片进行分析，几秒钟就可远程确定受损部件、维修方案及维修价格并引导用户找到最近的定点修理厂。尽管蚂蚁金服这项技术是面向所有保险公司开放的，但互联网保险公司对类似新技术的接受程度、速度均会高于传统险企。
根据人保财险的数据，车险赔付率约为 65%。假如卖出 100 亿车险，毛利润将超过 30 亿。对于 2016 年净利润不足 1000 万的众安保险，车险可谓“速效救心丸”。可以说，2017 年、2018 年，众安保险市值能否获得支撑，主要取决于车险业务。
最具想象空间的战场——健康
尽管车险可能成为新兴互联网保险公司的亮点，但这个险种的盘子不算大（每年一万亿左右）而且渗透率已然很高，因此其增长取决于机动车保有量的提高。
在车辆增速放缓的背景下，车险需求短期内不会出现较大增量，市场竞争或许非常惨烈。互联网公司从平安、人保等传统保险巨头抢些份额不难，但利润率会越来越低，增长空间会越来越小。
健康保险当前规模远小于车险，2016 年保费收入仅为 4040 亿元（车险为 6830 亿）。然而，与车险接近 100% 的渗透率相比，健康险的想象空间极为巨大。根据 Oliver Wyman 报告，2016 年全民医药开支出为 4.4 万亿（预计 2021 年将达 7.8 万亿），其中由商业健康保险赔付的不到 1000 亿。
在健康保险这条“空旷的”跑道上，互联网保险公司与先行者的差距没有其它险种大。而且互联网保险公司因为“基因优势”更有可能玩转新兴的网上销售，获客成本更低，用户体验更好。
众安健康险业务才刚刚起步，2016 年保费收入 2.36 亿，同比增长 1127%。
除了善用线上渠道，互联网保险公司在新技术运用方面嗅觉更好、顾虑更少、启动更快。例如，众安保险已经运用 DNA 诊断测试结果提供健康保险产品。大数据、人工智能、区块链……传统保险公司或许会涉猎但绝不敢 All in，新兴的互联网保险公司却可以放手一试。
总之，从保费收入、利润等指标来看，众安保险没有资格登陆香港主板，更遑论有 1000 亿市场。从不确定性和潜在收益的角度考量，众安保险 IPO 更象“天使轮”。这不是坏事普通投资者无缘参与滴滴、ofo，却有机会投一家互联网保险公司的天使轮。