刘媛媛、张玉
日前，证监会公布IPO企业最新排队情况，截至6月15日，上海米哈游网络科技（以下简称“米哈游”）审核状态为“已反馈”。披露信息显示，主打“二次元”的手游开发商米哈游，本次IPO拟登陆上交所，发行股票不超过2222万股，不低于公司发行后总股本的25%，募集资金净额为12.22亿元。
据了解，米哈游于2012年因《崩坏学园》系列游戏而一炮走红。此次募资也将主要用于“崩坏”系列网游新产品开发等5个项目。而根据招股书，公司2014年推出的《崩坏学园 2》是目前主要运营游戏之一，在2014年和2015年的收入占主营业务营收比重分别高达99.53%和99.27%，几乎占据了公司的所有收益。
同时，从发行来看，米哈游目前的主要运营模式还是与渠道联合运营。2013年至2016年，米哈游移动游戏联合运营收入占比分别为100.00%、38.40%、51.07%和65.24%，自主运营能力有待提升。
针对上述问题，《中国经营报》记者多次致电致函米哈游公司方面，截至发稿，公司方面。
单一IP、联合运营恐成隐患
公开资料显示，米哈游目前正在运营的三款移动游戏分别为《崩坏学园》《崩坏学园2》和《崩坏学园3》。
自2014年开发《崩坏学园2》游戏后，公司业务收入及利润出现急剧上升。其中2014年营业收入及净利润较2013年分别增长了78倍及230倍。
同时，2013年至2015年，公司收入主要来源于移动游戏，收入分别占公司总收入的100%、99.85%、99.32%。在这其中，《崩坏学园2》收入分别为0万元、9488.39万元、17139.02万元，占主营业务收入的比重为0%、99.53%及99.27%，足见《崩坏学园2》对于米哈游来说具有举足轻重的地位。
对单一IP的严重依赖，公司方面也坦言，随着市场对二次元移动游戏的重视，竞争将愈加激烈，公司或将面临用户流失和盈利能力下降的风险。对此，申万宏源证券分析师林瑾在接受记者采访时表示，判断一家公司的持续盈利能力以及IPO能否成功闯关，产品构成是重要的标准之一，产品过于单一存在一定的风险，但产品是具体细分的，如果是有系列的产品问题不大。
与此同时，记者注意到，从发行来看，米哈游自主运营的能力也有待观察，其目前主要运营模式仍以联合运营为主。
2013年至2016年，米哈游联合运营收入分别为61.70万元、3660.22万元、8817.67万元及13797.18万元，占主营业务收入的比重分别为100%、38.40%、51.07%和65.24%。2016年公司的“崩坏”系列游戏收入近六成来自联运，主要联合运营平台包括APP Store、GooglePlay、Bilibili游戏中心等。
据悉，联合运营模式下第三方应用平台分成比例相对较高，其中 APP Store、Google Play 的分成比例为30%，国内其他安卓平台分成比例通常在50%左右。
CIC灼识咨询执行董事朱悦告诉记者，现在的手游市场不约而同地采取了渠道联合运营方式，iOS和安卓两大阵营渠道联合运营层面有较大区别，其中iOS平台因政策原因仅能采用APP Store，软件厂商并无其他正规渠道得以运营其产品，而近日苹果宣布征收的“苹果税”势必会对iOS平台上采用IAP（In-app purchse）盈利模式的软件带来巨大的盈利影响。
而安卓平台情况则不同，由于安卓系统的开源模式，厂商通常会与大型玩家社区采取渠道联合运营模式。然而渠道服通常针对厂商议价能力较强，厂商也需配合渠道服进行特别的奖励发放。
二次元白热化竞争
值得注意的是，在网络文化大面积流行的当下，公众对于二次元文化的接受程度日益增加。据艺恩分析师康乃馨透露，二次元市场一片向好，从2014年开始就已经达到了千亿级别的市场规模，预计到2017年会增长到1500亿，泛二次元核心用户将会超过8000万人。
而伴随着手游技术的不断革新，二次元游戏以其独有的特色吸引了大批量的玩家，成为了除《王者荣耀》这一类竞技游戏外，手游市场上十分重要的一类产品。伴随着二次元热度急剧增加，很多传统的互联网或文娱公司也纷纷开始把目光转向二次元游戏，二次元游戏市场面临的竞争空前激烈。
不难看出，随着未来市场竞争的加剧，米哈游面临着来自包括、等公司挑战，公司仅凭“崩坏”系列或难站稳脚跟。
文娱产业时评人张书乐在接受记者采访时表示，包括米哈游的“崩坏”系列在内，上述二次元产品只是回归到2D时代的所谓动漫风格，而不再以技术进步为由，过度追求3D或VR之类逼近真实的视觉效果，尤其是在智能手机功能受限，同步状态受到硬件和移动网速影响之下。
“动漫风的二次元，比较容易形成IP衍生链条，对于周边产品开发容易带来利好。但问题是，IP并非一夜铸就，又岂是一个热门产品短期内就能形成的。当年魔兽也用了十年时间，多代多类型产品才真正形成IP，今日的王者荣耀，尽管用户过亿，但还谈不上IP，只是有了一些‘玩具’蹭热点搭售罢了。因此，追求二次元这一所谓风口热点，往往此刻起步，就是填坑的。”张书乐表示。