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2004 年夏天，当时百度深圳分公司的刘计平坐火车到广东兴宁，见一位叫李兴平的年轻人，他们之间洽谈的项目，是至今百度历史上最成功的收购案例——hao123。
生于 1979 年、彼时只有 25 岁的李兴平，依凭仅有的初中学历、以及对用户需求的精准把握，创办 Hao123.com 网址之家，这个在模式上采用被 Yahoo 玩剩下的、被大 IT 精英所不屑的网站，在全球权威的 Alexa 网络监测中，是全球流量极大的中文网站之一。经营利好期，月收入可以达到 70-80 万元。
在这之前，Google 已经与李兴平谈过收购意向，之后陆续见过一些人，直到百度刘计平的出现，摸透李兴平性格内向、不喜处理繁杂经营事务的特征，刘劝道：“Hao123.com 就像一艘满载着金子的小船，一个人慢慢地划、风和日丽，遇到恶劣天气，樯倾楫摧。”
利害权衡、价格协商之下，李兴平以五千万现金 少量百度股票的形式，将一手创办、亲自维护的 hao123 卖予百度，而完成所有权过渡的 hao123，默认百度搜索，同时百度首页推荐 hao123，两个产品相互促进，百度将巨大流量资源悉数纳入体内，成就搜索和导航的老大地位。
当然，坊间亦有传闻称，所谓五千万只是对外口径，实际仅获得 1190 万人民币现金和 4 万股百度股票，千万现金其后被用来买了腾讯股票（10 元价格买入），百度股票至今未抛掉，两者已然涨到天价，李兴平早已过上乡间插秧、闲云野鹤的自在生活。
而回到百度身上，在流量为王的年代，百度通过雄厚资本、唯快不破的方式，直接将 hao123 纳入麾下。实际上，不论是百度自身、还是其他互联网公司，21 世纪初，为了抢占更多资源，多家巨头集团之间展开了长达数年的收购竞赛，上演着科技公司版《教父》。只不过短短两年间，资本关注的焦点已然从流量网站转移到软件网站。
如果说，5000 万是百度当初收购 hao123.com 的吆喝噱头，实际收购金额仅为 1000 万元。那紧随其后的收购天空软件，3000 万元真金实银，则是当时百度谈下最大一笔收购业务。
湖北省境内，一家仅有 10 人左右团队运营的网站——天空软件，由张鹤创建于 2001 年，为当时国内最知名的软件下载网站之一，在 Alexa 全球网站排名中名列 351 名，每日页面流量超过数百万。
从像 Hao123 这样有巨大流量的个人网站，到像天空软件这样的热门软件通道，先掌握软件渠道，为下一步收购国产软件打好基础。显示出百度逐步走上依赖渠道的路径。
时光进入 2005 年，当年 8 月 5 日，百度在纳斯达克上市，发行价 27 美元，总股本为 3230 万美元，融资达 1.09 亿美元，按此计算，百度当时市值达 39.58 亿美元。与此同时，百度公司 CEO 李彦宏则以 22.9% 的持股量令其身价超过 9 亿美元，当时百度员工达到 750 人。
雄厚资本加持下，百度也加快了通过收购兼并的方式，聚拢优势企业、兼并竞争对手的步伐。
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2006 年 7 月，百度收购了千千静听。
当时，千千静听的用户量吸引百度借其推广百度工具栏，进一步扩大变现能力，带来收入。然而，由于几方面原因，千千静听被百度收购之后，市场份额反而急剧下降——其一，当时百度内部对客户端平台重视不够，实际上，百度截至目前都没能做出一个像样的客户端软件。其二，千千静听的用户与流量，并没有庞大到支撑百度舍弃自身的百度音乐，革自己的命。其三，从版权角度，当时的百度内部并没有考虑要加大音乐方面的投入。持续下滑的趋势一直持续到 2013 年 7 月 19 日，百度宣布千千静听更名为百度音乐，包括 PC 及手机等各个版本，今后都将逐渐被百度音乐所替代。
除此之外，2009 年 11 月，百度以 3000 万人民币收购国内中文手机输入法“点讯”，整合为“百度手机输入法”。而在被百度收购前，点讯在业界就已经颇具知名度了，这家成立于 2004 年的公司专业从事手机软件开发与运营，旗下最具影响力的产品就是基于智能手机的“点讯中文输入法”(前身为梅花输入法)。
彼时在百度投资部任职的凯旋创投姚亚平曾表示，“百度是一个通用搜索，用户需求会逐渐细化，比如你买一件衣服，不会去百度上搜，可能去淘宝或者凡客等，这就意味着在用户需求越来越细化的情况下，通用搜索在垂直领域的价值会被绕过。所以 2010 年，百度出了一个中间页战略，尝试在每个领域都做一些投资和并购在垂直领域做一些布局。”
所谓”中间页“，百度主要基于几个方面思考——
1、百度有个优势，通过后台流量监控，可以看到某个行业哪个公司做得好，哪个做得不好。自然能知道哪个公司比较有收购价值。
2、百度还可以知道哪个行业是非常有“钱”途的，能让其流量更值钱。所以它选了本地生活、房产、旅游、网络视频等变现能力很强的垂直领域进行投资。
3、百度一定会评估如果不战略投资，自己做一个类似的业务会不会做得更好。
4、百度会考量与战略投资的中间业务之间的协同效应如何。
2010 年以来，百度投资的中间页业务有：房产信息网站安居客——2011 年 3 月，5000 万美元;本地生活服务有上海齐家信息——2010 年 12 月，1.9 亿元，以及爱乐活和重庆融度科技;旅游网站去哪儿——2011 年 6 月，3.06 亿美元。
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2013 年 5 月 7 日，百度宣布 23.56 亿元收购 PPS 视频业务，至此，拥有八年历史的国内网络视频最早的品牌——PPS 结束单打独斗的局面，将 PPS 视频业务与爱奇艺进行合并。合并完成后，龚宇将出任新爱奇艺公司 CEO，负责新公司的统一管理。百度研究院刘宏对雷锋网(公众号：雷锋网)表示，收购 PPS 是比较具备百度特色的一次，当时的 PPTV 副总裁张坤用一句话总结道“表面风平浪静、暗地波涛汹涌”。
收购前一年的五月份，爱奇艺龚宇致电张坤，谈论合并事宜。不到半年，就传出百度宣布从普罗维登斯资本回购其所持有的爱奇艺 5000 万美元投资，回购后原本持有爱奇艺 53% 股份的百度拥有了爱奇艺更大部分股权。当时的龚宇很有可能是机敏地察觉到百度很有可能要从战略投资者变为控股方，而他自己的身份，也要从“创始人”、变为“职业经理人”。
当时的奇艺走的是高清和正版路线，代价就是烧钱，而 PPS 的海量内容跟奇艺的正版高清路线是两个极端，与走盗版海量内容路线的百度影音反而同赛道竞争。“吞并，然后搞死原有品牌，将渠道、内容，全部整合进爱奇艺——以购买的方式消灭对手，然后成长自有业务。这就是当时百度收购企业的主要逻辑思路。”刘宏对雷锋网表示。而对 91 无线的收购亦是同理。
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2013 年 7 月，百度出资 19 亿美元收购 91 无线已发行的全部股本 ，百度收购史进入极具代表性的 91 无线这一节点。
实际上，早在 2013 年 5 月，阿里与百度共同争购 91 无线，当时的 91 被称为“国产 APP Store”，这家公司在 2010 年 9 月成立，是网龙公司旗下的一个控股子公司。当时，91 无线的影响力不可小觑，它旗下核心资产有 91 手机助手、安卓市场、91 移动开放平台、熊猫看书、手游门户等。这些产品加起来，几乎是国内最大的移动互联网渠道，与百度瞄准渠道的收购路径恰恰相符。
明面上，只有阿里巴巴与百度两家争购当时的当红炸子鸡 91 无线，但据 360 董事长周鸿祎自己的说法，360 实际也参与了，并且抬了抬价格，消耗百度更多的现金流，也延缓了并购的进程。毕竟收购 91 之后的百度，在手机助手与应用分发领域可以与 360 平起平坐了。如果顺利收入囊中，以此加持，有助于加强收购方在移动领域上游入口和流量的控制能力。那时，360 在应用分发市场的增长与威胁已然不容小觑。此次收购也间接刺激 360 加快推出酝酿许久的 360 雷电搜索，当然这是另一话。总之至此，市场上形成腾讯、百度、360 在移动应用分发领域三头鼎力的局面。
实际上，对 91 无线的顺利收购，在诸多方面影响了百度，其中一方面，据易观数据显示，收购完成三个季度后，百度系平台就拿下了中国应用分发第一渠道的位置，基于此，才有了后来百度游戏/百度地图/百度糯米的故事。
2013 年 6 月，百度宣布新组织架构调整，成立前项收费业务群组。与 91 并购完成后，这个群组拥有百度移动游戏/百度网页游戏平台/熊猫阅读/纵横中文网/百度音乐等一系列内容相关业务。
在那个炎热的夏天，整个科技圈都在讨论这起并购，褒贬交织。百度不论是整体还是新成立的前项收费业务群组，均风光无限。可惜好景不长，由于诸多内部问题，新群组就分崩离析。
2014 年 2 月，当时的百度副总裁李明远在内部邮件中称，91 分发和运营团队将分拆调入百度手机助手及多酷团队，李彦宏助理张东晨出任百度移动游戏事业部 CEO，直接向百度副总裁王湛汇报。但张东晨担任李彦宏助理多年，自然可以直接向李彦宏汇报。此举可以反应李彦宏对游戏业务的重视，同时王湛权柄被削弱。
2014 年 4 月，百度移动游戏宣布，融合百度多酷和 91 无线的游戏业务，成为百度旗下唯一的移动游戏平台，多酷及 91 将不再作为独立品牌出现。
2015 年 3 月，张东晨离职，当时的 hao123 事业部负责人王菲出任百度移动游戏 CEO。
2015 年 12 月，百度再次构架调整，移动游戏及百度贴吧转入百度 MSG 事业群组。同月，百度音乐与太合音乐集团合并。
2016 年 3 月，百度移动游戏战略升级为百度游戏。
2016 年 5 月，百度内部通告称王湛严重违反职业道德，损害百度公司利益被开除。
2016 年 7 月，完美世界科技有限公司正式对百度文学进行注资并实现控股。纵横中文网折腾一顿又回了老东家。2017 年，百度游戏作价 12 亿被母公司卖给第三方。
但据相关人士向雷锋网透露，早在 2016 年，卖出百度游戏的决策已然坐实，百度游戏内部人员不少早已离职半年多。连年无优质产品、内部人员问题、运营问题等多链条，致使百度游戏在 19 亿之后、反而成为整个百度的累赘。
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据了解，当初主导并购 91 无线的是百度移动云部门，而百度移动游戏另有独立副总裁管辖，公司内部山头林立。百度云当时忙着跟 360 云、微云厮杀，能够给予百度游戏的资源支持实在有限。另据刘宏向雷锋网解释，Robin 本身不玩游戏，百度游戏做大既不符合他的人设，也不符合百度的业务基因“分发”。实际上百度一切业务都是基础建设，然后打包出售。因此单就游戏来讲，集团层面的投入十分有限。
总之，从百度近几年较为突出的收购案例可以看出其背后的投资逻辑——搭建以流量为核心引擎的生态系统。因此一方面要基于流量，尽可能多地掌握流量入口，而之后就是变现任务，需要足够多的平台做流量的承接，足够多的模式做收入的转化。
比如 hao123 是入口流量，去哪儿是 OTA 可实现变现，PPS/爱奇艺/91 既有流量优势，也具备为实现变现需要而在各个领域充分的布局。
那百度诸多投资偏颇的问题，抛去所谓的内部竞争、文化基因，从根本上讲，主要出在公司层面战略不清晰。“看不清市场未来在哪里。”曾有与百度存在合作关系的投资界人士表示，“腾讯投资覆盖广、很 sharp，阿里在下一盘大棋，这两家的喜好都很明确，只有百度的策略我们看不懂。”
百度原企业投资部总经理汤和松曾表示，”百度所有投资都紧紧围绕‘战略’二字。不追逐财务性投资，而要求在战略上跟百度有协同意义。“而阿里巴巴资本董事总经理张鸿平则表示，阿里投资思路分两部分：一是和阿里业务能较强整合的。只要对阿里本身有益，控股也好、收购也好、占股多少都可以谈。二是与阿里巴巴打造生态圈、平台有关的公司，强调布局和共生关联性。比如所投陌陌、美团、丁丁、在路上等，阿里采取少数股权投资。从这两个观点不同的落脚点，或许可以管中窥豹一睹百度与阿里两家巨头投资逻辑上的根本不同。