蓝鲸教育讯 1日，上周港股“黑色星期五”中，有一支教育领域的股票大跳水引发市场关注，即此前被称为港股第一牛股的枫叶教育。去年股灾以来，一直逆势上扬的枫叶教育却在29日当天暴跌19.88%，市值直接蒸发30多亿元。
疑点在于，枫叶教育的基本面看起来并无污点，其股价从去年9月份开始的1.5元左右，上涨到此前的最高点8.64元，几乎翻了5-6倍。而摩根也在20日给予“增持”评级。
枫叶教育是国内国际教育的领军企业，占据 9.1%市场份额。公司的业务核心，是双课程及双文凭高中教育。集团的高中获得中国及加拿大BC省认证，毕业生可同时获授得到完全认定的BC省高中文凭及中国高中文凭。
目前集团兴办7所高中、7所初中、6所小学、11所幼儿园及2所外籍人员子女学校，遍及中国八个大城市。市场预测枫叶教育未来在校生人数将从 2015 年的 16078 人增长到 2018 年的 27924人，三年复合年增长率 20.2%。
搭上政策利好的教育行业快车，枫叶教育的财务数据更是亮眼。其2016年中报显示，报告期内枫叶教育营业收入3.80亿元，同比增长26.74%；净利润1.25亿元，同比增长达121.68%。
那么，问题来了，拥有如此基本面的朝阳行业的企业，为何会跌得的这么惨呢？
一份沽空报告背后的数个血案
7月28日，著名沽空机构格劳克斯研究（Glaucus Research）发表了一份关于德普科技的报告，质疑该公司财务造假，实际价值为0，给出“强烈卖出”的评级。德普科技股价应声大跌，28、29两日共暴跌94%，市值蒸发达140余亿。怎一个“惨”字了得。
“牵一发，动全身”，多只细价股接连出现大跌。香港恒指29日也大跌1.28%，截至收盘，共有50余只股票跌超10%，23只股票跌超15%。枫叶教育暴跌的帐，倒也是可以算在大盘的头上。
Glaucus Research是美国一家著名的沽空机构，成立于2011年1月，专门针对中资公司做空，瞄准会计违规问题。该公司官网上说，公司的名字来源于希腊神话中能预知未来的海神格劳科斯，并声称要“帮助资本市场的投资者在充满奸诈的海面航行，探寻巨大的投资机会”。
该沽空机构曾先后狙击首钢资源及西部水泥，并曾于2013年狙击香港上市公司中国金属再生资源及青蛙王子。中金再生一直未能翻生，于2016年被清盘除牌，青蛙王子则于复牌后更名中国儿童护理。2015年，Glaucus又曾狙击瑞年国际、中国光纤、中国忠旺、中国天然气等多家香港上市公司，建议沽空。如此战绩，让市场噤若寒蝉。
一份中金报告背后的两个故事
但着眼于个股，一个直接的原因，就是中金7月28日发表的研报。研报中，中金将枫叶教育的评级从“推荐”下调至“中性”，目标价从9港元下调11%至8港元。
研报认为枫叶教育当前股价已经充分反映其内在价值，上行空间有限，且大幅扩张及可行使的购股权可能增加枫叶教育的运营风险。
分解研报的表述，“当前股价已经充分反映其内在价值，上行空间有限”，这让人联想到不久前的新闻。
枫叶教育25日发布公告称，拟3.88亿购新加坡学校物业，计划开办一所双语双文化枫叶学校。而枫叶教育在今年中报里也透露，计划2016/17学年在浙江等地新开7所学校，并计划通过在义乌、天津和湖北若干城市新设3至4所新学校，提高当前已形成的学校网络的渗透率。
枫叶教育在不断扩张的过程中，而正如中金研报担心的，大幅扩张学校规模可能拉低学费和使用率，从而降低利润。枫叶教育2015和2016上半年财报中可以看到，虽然营收和利润都在增加，但利润率的增长却在大步放缓。
后半句“可行使的购股权可能增加枫叶教育的运营风险。”更是大有故事可讲。
去年6月8日，枫叶教育与丁香汇和香港智信两家公关公司签订委聘协议，并同意向丁香汇和香港智信合共授出2500万股的购股权，行使价格为4港元。其中丁香汇获得750万股的购股权股份，香港智信获得1750万股。
但这是有条件的。在两个月后的股东特别大会公告中披露条件是：这个协议签署后的18个月内，如果市值连续15个交易日不低于80亿港币，可以行使40%购股权，如果市值36个月内连续15个交易日不低于100亿港币，就可以全部行权。
不幸的是，枫叶教育在接下来的几个月股票一路高歌，很快就达到了80亿市值，并且马不停蹄的跑过100亿红线也已有12个交易日了。眼看还有三天就要兑现行权承诺，枫叶教育不能坐待股权被分。
枫叶教育知晓这部分股权代表的经济利益。据中金研报，如果购股权分别行使40%和100%，净利润增速可能从21%分别下降至5%和-19%。
枫叶教育在周五召开电话会议，雪球用户“等着蚂蚁变大象”透露的会议内容显示：因为两家公司没有提供与购股权相匹配的服务，所以枫叶教育并没有支付丁香汇和智信财经任何公关费用，同时之前协议好的购股权也还未发行。未来要不要发这些购股权的决定权在枫叶教育，似乎是不肯认账的样子。消息的真实性目前还待进一步证实。
按此逻辑，枫叶教育似乎是乐于看到自己股价下跌的。而且枫叶教育在那份据传的会议内容中表示，承认中金报告中关于利润率下降的说法。因为公司新开了许多小学和初中，这些新开学校的利润率水平没有高中部高，因此会拉底公司整体利润率水平。
这不禁让人怀疑，枫叶教育此次的股价跳水究竟只是市场的客观反映，还是另有暗箱。