恒大淘宝募资8.69亿 面临盈利难题

　　根据报告书，本次发行股份的发行价格为每股人民币40元，恒大淘宝称该定向发行价格综合考虑了公司所处行业特点、公司目前发展状况及未来业务成长性，公司每股净资产等因素。公司原股东放弃了优先认购权，本次发行对象包括23家企业和机构。

　　名单中，前海开源资产管理(深圳)有限公司旗下的信托产品、广田股份(002482.SZ)、宝盈基金管理有限公司旗下产品、金螳螂(002081.SZ)、安徽足冠投资管理合伙企业(有限合伙)、江苏南通三建集团有限公司认购数量超过100万股。

　　记者注意到，这些发行对象大都与恒大集团颇有渊源。其中，广田股份常年与恒大地产(03333.HK)维持战略合作伙伴关系，目前《合作协议》仍在有效期内。恒大地产每年安排约35亿元的商业综合体、酒店、住宅楼盘等装修施工任务给广田股份，且施工任务逐年增加。

　　此外，发行对象中的金螳螂、江苏南通三建集团有限公司、科顺防水(833761)、广东碧云门窗幕墙有限公司、深圳市建艺装饰集团股份有限公司、河北华盛装饰工程有限公司也同属建筑类企业，大多与恒大地产存在业务往来。

　　除了上述七家产业链上的“合作伙伴”，其余16家参与股份认购的公司和个人以投资公司和基金机构居多。其中，前海开源资产管理(深圳)有限公司认购数量居首，而在其2015年10月12日公告的股权结构中，恒大地产持股16%，为公司第二大股东。

　　本次发行完成后，恒大集团和阿里中国持有恒大淘宝的股权比例分别下降至56.71%、37.81%。财务指标上，基本每股收益增至-1.22元/股，每股净资产由2014年底的2.30元/股升至4.37元/股，资产负债率则由36.22%降至22.05%，流动比率提升至3.85。

　　恒大淘宝在公告中称：“与发行前相比较，股本规模、总资产及净资产均有提高，资产结构更趋稳健，公司整体财务实力增强。”

　　东方证券分析师左剑明认为，2015年新三板有约2000家次的发行，平均融资规模4000万元，恒大此次融资金额在新三板中属于是很大的规模。在此前恒大淘宝路演阶段机构态度积极，因为目前新三板与主板没有足球俱乐部。尽管恒大淘宝俱乐部目前尚未实现盈利，但是对比国外俱乐部，没有几家是盈利的。主要看好中国未来5万亿体育产业。

　　2010年，恒大集团买下恒大淘宝的前身广州足球俱乐部，此后多次增资。2014年，阿里中国以12亿入股，公司正式更名广州恒大淘宝足球俱乐部。本次发行后，以交易价格40元/股和增发后总股本3.97亿股计算，恒大淘宝的估值已逼近160亿元。

　　即便如此，恒大淘宝仍面临盈利难题。根据其股权转让书，公司2013年度、2014年度、2015年1月-5月的营业收入分别为4.13亿元、3.43亿元和8464.85万元；公司净利润分别为-5.76亿元、-4.83亿元和-2.65亿元。

　　在“新三板”上市后，公司提出了“力争2016年开始实现盈利”的目标。国泰君安认为，虽然恒大淘宝目前仍处于亏损阶段，但是未来广告收入和门票收入等方面仍具有增长空间，公司股东恒大集团及阿里中国可以给予公司有力的资金和资源支持，公司具有持续经营能力。