在20多只强势股被密集临停后，A股运行风格的颠覆性变化正在显露端倪。从长远看，过去我们期待的A股更加规范化的未来，已经到来。这种规范并非仅仅表现在价值投资的导向上，更表现在市场参与方的力量变化对市场格局的影响上。一句话，新的赚钱效应，或许来自此前我们并不在意的方向。

第一，低市盈率、高分红个股或逐步成为市场共识。从大的资金流向趋势来看，实体经济回报率不高，股市低迷，房市对资金最具吸引力。今年上半年，新增房贷2.36万亿元，大大高于去年同期的1.1亿元，表明个人购房欲望仍然非常强烈。大量资金进入房市，一方面炒高房价，推升资产泡沫；另一方面，极易造成所谓的“流动性陷阱”，即市场上不缺钱，但钱进不了实体经济。目前，这种现象未见根本性改善，这或许也是“抑制资产泡沫”、“经济重心转到供给侧结构性改革上来”的动因之一。对于A股的影响大致有二：一是中短期内不会再有大规模“放水”，大涨没有指望；二是股市结构性行情将日益突出，有限的资金只能选择符合政策方向的个股。事实上市场已经作出选择：如果以市盈率为标准，近期A股各大板块的涨跌幅度，几乎就是市盈率的一面镜子，市盈率高的涨得少，市盈率低的涨得多。此外，分红率指标得到更大程度认可，比如，同属于水电类个股的长江电力、川投能源、国投电力，动态市盈率分别约为13倍、10倍、7倍，出现这种差异的原因在于分红率。2015年，长江电力将10年内的分红一并承诺，大致每年不会低于4%，而市盈率最低的国投电力分红则最“吝啬”。

第二，游资时代面临终结，市场各参与方赚钱能力对比或发生显著改变。市场的上述风格变化，加上监管部门对投机之风的重手打压，令A股生态正在发生显著改变。近期，在低市盈率个股底部崛起的同时，题材股受到明确打压，深交所更是点名人工智能、虚拟现实、石墨烯等题材，令游资望而生畏，不少大游资干脆离场观望。从长远看，监管部门对市场规则重新厘定，有利于A股的规范化和国际化，对一不小心就被“坑”的普通股民是利好；但从短期看，市场热点全无，行情成为鸡肋，无疑也是证监会的压力所在。无论如何，市场各参与方仍需要面对这种转变。笔者认为，如果当前的监管持续下去，未来市场各方的角色将发生显著改变：机构逐步成为主导、游资暴利时代结束、散户追涨杀跌的投资方式日益被抛弃。自2005年以来，A股的炒作之风日益兴盛，不问基本面，只看题材热度，不看市盈率，只看市梦率。市场多年形成一个现象：论赚钱能力，私募强于公募，游资强于私募，散户是他们共同的韭菜。从1999年的“519行情”开始，一批游资以“追涨停”为原型生发出各类凶悍手法，数年或十数年就完成几百倍至上万倍的资金积累，令普通散户血脉喷张、趋之若鹜。如今，在全面从严的监管政策引导下，公募机构将日益显示其研发优势，而游资的凶悍手法则极易成为亏损源。未来市场如何演变，仍将拭目以待，但游资暴利时代的结束，或许是大概率事件。

第三，呼吁大小资金在通道上的平等待遇。从严监管，其目的之一是重构公平的市场环境。比如，打击忽悠式重组，打击故作模糊甚至虚假的信息披露、打击利用资金拉抬股价等行为，均受到市场好评。不过，大小资金之间一些看得见的不公平，在技术上仍有改善空间。比如，大资金利用券商的通道优势，可以先于普通投资者买进和卖出，有利好时率先上车，大利空时则提前出货，便是备受普通投资者诟病的一种不公平。再比如集合竞价，大资金利用资金优势影响竞价结果的行为非常普遍。笔者认为，券商开辟的优先通道，是对全市场其他参与者的明显不公平，更多应以下单时间先后来撮合成交，而不是花钱就能买到优先通道。而对于集合竞价阶段利用资金优势频繁下单撤单、影响竞价结果误导股民的行为，呼吁监管部门采取类似题材炒作打压式的严厉监管，整肃市场风气。

值得提醒的是，市场炒作风格的形成非一朝一夕，也非一朝一夕可以改变，对于小盘成长股和热门题材股的炒作，很难、也不可能全部打压。未来的监管风格是否会一如既往，市场各方将采取何种应变措施，仍然有待观察。