牛文文 视觉中国 资料图澎湃新闻记者 欧阳李宁
42岁从《中国企业家》总编辑的职位上辞职创业，9年后，牛文文打造出国内第一家创业服务领域的上市公司。
8月10日，牛文文创办的创业黑马（北京）科技股份有限公司（300688，创业黑马）在创业板挂牌上市，共发行新股1700万股，募集资金总额1.83亿元。
上市首日，创业黑马开盘后顶格大涨44%，股价报15.47元。8月11日，创业黑马继续涨停，报收于17.03元/股，总市值达到11.6亿元人民币。而持股创业黑马40.38%的创始人牛文文，身家也已超过4.5亿元。
牛文文在上市仪式上说，创业黑马的上市是中国创新创业发展的成果，是中国创业者群体成长壮大的证明，也是中国创业服务业态发展的一个标志，“九年前，我们相信‘人人都是创业家’，提出了‘让创业者不再孤独’的口号，以‘培养下一代中国商业明星’为使命，帮助创业者提高成功率。九年来，我们从这个初心出发，探索出了一套帮助创业者成功的方法。”
谁的创业黑马
牛文文是知名媒体人，2000年就任《中国企业家》杂志总编辑，被认为领导了这本商业杂志的崛起，见证了中国一代民营企业的成长。2008年，牛文文离职创办《创业家》杂志。
创业黑马前身为北京创业创媒传媒技术有限公司，于2011年11月由牛文文、北京原投时创文化传媒有限公司、上海盛大网络发展有限公司分别出资 66.34 万元、 11.70 万元、38.96 万元(合计出资 117 万元)设立。
在创业黑马公开发行前，牛文文直接持股41.87%，蓝创文化持股19.89%，达晨创丰持股13.64%，创业嘉乐持股8.19%。由于牛文文持有蓝创文化和创业嘉乐的股份，他直接和间接持有的创业黑马股份合计为53.83%。公开发行后，牛文文直接持股31.4%，仍为公司第一大股东；蓝创文化持股14.92%，达晨创丰持股10.23%，创业嘉乐持股6.14%。牛文文直接和间接持有的创业黑马股份合计为40.38%。
而原始股东上海盛大网络，则已在上市前套现离场，净赚上亿。2015年4月，原始股东盛大网络向蓝创文化转让其所持公司28.54%股权，即出资的人民币38.96万元，价格为1.02亿元。
发行前后，创业黑马股本结构。澎湃新闻记者梳理创业黑马的股东背景发现，其中不乏业界“大佬”。
深圳市达晨创丰股权投资企业（有限合伙）实际控制人为湖南广播电视台。
另一名自然人股东其实，则是东方财富信息股份有限公司法定代表人、董事长。
而这些股东对创业黑马的业务显然大有裨益。招股书介绍，创业黑马是一家聚焦于帮助创新创业企业成长的综合性创业服务提供商。公司主营业务为创业服务，具体为通过线上线下相结合的商业模式，向创业创新企业及相关群体提供包含创业辅导培训、以创业赛事活动为代表的公关服务、会员服务、创业资讯等在内的综合服务。
刘强东、俞敏洪等明星导师助阵，公关服务营收占比38%
招股书显示，创业黑马2014年、2015年和2016年的营收分别为1.08亿元、1.67亿元和1.84亿元，此间公司营业收入的复合增长率达30.36%；同期净利润分别为896.09万元、779.64万元和4261.14万元。
创业黑马的收入及总体盈利情况。按照收入来源分类，创业黑马主营业务细分为创业辅导培训、公关、会员服务等。
创业黑马业务体系分布。2016年来自创业辅导及培训服务营收为1亿元，占比为54.56%；来自公关服务营收7000万元，占比38.05%。
招股书介绍，创业黑马业务起源于面向创业者提供创业资讯服务，包括创业领域最新信息、 创业企业深度内容报道等。随着业务发展，针对创业企业学习的需求，创业黑马开拓了创业辅导培训业务，并逐渐成为发行人盈利能力最强的业务之一，包括了黑马成长营、天使营、千里马计划等课程。
在创业辅导培训过程中，因为创业企业有向用户、投资者等展示自身企业的迫切需求，创业黑马逐渐衍生出公关服务。
据悉，创业黑马的公关服务以线下活动及线上传播相结合，线下以各类活动为主，公关客户通过购买冠名权，享受专项推广服务等方式支付赞助费;线上以i黑马网、 “i黑马”微信公众号、“i黑马”、“创业家”微信公众号、“创业家传媒”新浪微博等发行人自有资讯平台对客户进行宣传推广。
创业黑马收入构成情况。澎湃新闻注意到，创业黑马的创业辅导培训导师来源包括外部企业管理人员、专业投资人、专家学者等三类 ，其中不乏业界知名人士：
企业家代表导师有商城创始人刘强东、创始人俞敏洪、光线传媒创始人王长田； 投资人代表导师有真格基金创始人徐小平、创新工场创始人李开复、北极光创投创始合伙人邓锋；专家学者代表导师有经济学家张维迎、斯坦福大学教授谢德荪、大数据科学家吴军等。
牛文文在上市仪式上透露，从i黑马网到黑马大赛，到黑马会，再到黑马学院，创业黑马建立起了一套资讯、社群、辅导培训三级火箭式的创业服务体系。借助这套体系，创业黑马9年来帮助了数以万计的创业者，并取得了阶段性的成果。以辅导培训业务为例，截至2016年年底，共有65位黑马成长营学员企业在创业板、美国纽交所、上市或在新三板挂牌；2014-2016年，仅黑马成长营学员融资就达219亿元。 政府补贴占净利润三成
创业黑马前五大客户中，2016年度除华泰证券为培训收入外，其他4家客户均为公关客户，2015和2014年度除北京黑马拓新创业投资中心（有限合伙）外也均为公关客户。
招股书解释，公关客户有单个客户金额较大等特点，而由于创业黑马培训费用单价远低于公关合同定价，因此创业黑马为单个企业提供的培训收入金额较低，前五大客户中培训客户较少见。
创业黑马前五大客户销售情况。招股书显示，2014-2016年，创业黑马分别获得政府补贴301.80万元、171.62万元、1399.48万元，其中，2016年的政府补助占到其净利润的32.84%。
招股书提示，公司面临的风险因素包括市场竞争风险 、宏观经济周期变化及创业环境的风险等。
对于公司劣势，创业黑马在招股书中称，目前，公司主要竞争劣势体现在融资渠道单一、融资成本较大。由于国内融资渠道较为单一，相对于国有企业和外资企业，国内中小企业在融资渠道上处于劣势。同时，公司所处的创业服务业具有轻资产的特点，公司本身固定资产较少， 无法满足为银行融资提供抵押担保的条件，导致融资渠道更加单一、融资成本更大。
业务网络将覆盖国内三四线城市
招股书显示，创业黑马此次募集的资金主要用于“黑马众创空间项目”和“线上业务系统和管理信息系统项目”。
其中，黑马众创空间项目将通过物理空间落地完善公司的线下业务体系，进一步拓展业务覆盖的区域范围。线上业务系统和管理信息系统项目通过开发移动端社群产品、进行i黑马网站改版和管理信息系统建设。
招股书指出，黑马众创空间项目将使公司业务网络覆盖国内三四线城市，有利于公司高效对接当地业务和市场资源，大幅扩大业务规模，实现培训用户数量由 2000 余人增长至上万人，付费用户数量由2万人增长至10万人。
牛文文表示，未来，创业黑马将以上市为契机开展“百城计划”，把以辅导培训为代表的创业服务延伸到全国的地级市和县级市，更加贴近并精准服务当地创业者。此外，创业黑马还将接纳更多的专业机构入驻，更全面地满足创业者日益增长的多层次需求，力争成为中国最大、最高效的创业企业和中小企业的成长服务平台。