编者按
【在贾跃亭勾画的乐视生态三大体系中，乐视影业归属于以上市公司乐视网为核心建立起来的互联网视频生态系统。乐视影业扮演的角色是提供互联网生态的影视内容，并升级为IP运营公司，与整个乐视生态协同。从2014年12月6日乐视网公告“拟在未来一年内将乐视影业的控股权转让给乐视网”开始，乐视影业的动向就吸引着资本市场的密切关注。然而，乐视网在2016年5月披露并购乐视影业预案后，却又在半年后宣布重大资产重组无法完成。
2017年4月17日，乐视网并购乐视影业终于有了新进展——公司公告称，预计新的重组方案将与2016年年报同时披露。然而，4月20日年报披露日，久等的重组预案并未公布，但乐视网却提到，先前乐视影业98亿元的估值预计将下调。
与此同时，乐视影业身处的中国影视市场发生了明显变化：2016年电影票房增速明显放缓，IP市场号召力不再那么灵验。乐视影业2016年以71.5%的增幅成为行业增速第一的公司，但其投资的两部大片《盗墓笔记》《长城》并未达到预期。如此背景下，乐视影业能否实现曾经承诺的2016年扣非净利润不低于5.2亿元呢？】
每经记者 盖源源 每经编辑 陈 旭
4月17日，乐视网发布公告称，公司股票自当日上午开市起停牌，停牌时间不超过5个交易日。并购乐视影业的新的重组方案预计将与公司2016年度报告同时披露。
但到了年报发布的4月20日，新的重组方案再次延期。公司方面透露，本次重大资产重组事项的相关工作尚未全部完成，股票延期复牌。
从2014年12月底推动的乐视影业“上市”再度遭遇搁置，至今已有28个月。乐视网称，乐视影业的预估值预计将会发生下调，但具体金额尚未最终确定。
影视并购监管趋严估值下调在情理之中
2017年初，乐视影业来了位新的战略投资者——融创中国旗下的嘉睿汇鑫。贾跃亭的老乡、融创中国董事长孙宏斌为资金链紧张的乐视“输血”160亿元，其中包括以10.5亿元的价格受让乐视影业15%的股权，旗下嘉睿汇鑫成为乐视影业第二大股东。
按照嘉睿汇鑫受让股权的价格估算，乐视影业的估值约为70亿元，这与2016年5月并入乐视网预案中的估值98亿元相比，缩水了大约28.6%。乐视影业CEO张昭表示：“孙宏斌投乐视影业的估值，是乐视影业C轮融资的价格。”
成立于2011年的乐视影业曾进行过三轮融资。2013年8月A轮融资后估值15.5亿元，2014年9月B轮融资后估值达48亿元。2015年4月乐视网股东大会上，公司宣布乐视影业即将完成C轮融资，但并未披露融资信息。孙宏斌为乐视“输血”后，这也是乐视影业方面首次公开提及C轮融资的情况。
《每日经济新闻》记者注意到，70亿元的估值接近乐视影业2015年9月29日增资后的估值，当时乐视影业估值约为69.75亿元，那次增资乐视影业引入了孙俪、邓超、黄晓明、孙红雷等十余名明星股东。
乐视影业到底价值几何？贾跃亭在乐视与融创中国的战略发布会上是这么说的：“（上市后）乐视影业最起码价值300亿元以上，并不是98亿元，但我们这次（融创中国注资）不是做IPO，这次只是一轮PE，我们装入的价格（98亿元），相当于一次准IPO。”
不过，一位互联网传媒行业的分析师在接受每经记者采访时表示：“融创中国注资时乐视影业的估值70亿元，其实就相当于在缩水。去年没能成功，一是监管层对并购监管趋严，二是乐视影业做不到2016年的业绩承诺，所以自己否定了预案，待时机成熟，乐视影业仍将注入，但估值、业绩都可能会下调。”
事实上，在目前的市场环境下，乐视影业估值下调也在情理之中。4月13日，《21世纪经济报道》称，南方一家券商投行高管透露，影视、娱乐、文化类的再融资项目将遭到“劝退”，这些行业的并购重组项目也会被“劝退”。
这一消息并未得到监管层的回应。但从2016年5月开始，监管层就对互联网金融、游戏、影视、VR行业的跨界定增监管趋严。2016年9月修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》实施，影视娱乐类的并购重组遭遇“寒流”。暴风集团、万达院线、唐德影视等多家上市公司未能完成影视资产的并购重组。
目前，监管层对上述监管并未有松动迹象，而且业内研究人士指出，影视传媒类并购通常具有高估值、高业绩承诺的“双高”特征，这类并购在监管审核中具有较大不确定性。
基于此，乐视网将要抛出的这份并购案仍处于“风口浪尖”。一位互联网传媒行业分析师告诉每经记者：“现在外界关注的不仅是乐视影业的估值下调，更重要的是预案出来了，能否核审通过。”
注入为增厚业绩2017年乐视影业“上市”最重要
2017年至今，乐视网发布了6次重大资产重组公告，目前新的重组方案还未尘埃落定。算起来，从2014年12月6日乐视网启动并购乐视影业以来，至今已有28个月。
但“上市”又是必须的。乐视影业CEO张昭在2017年初的投资者交流会上曾表示：“2017年最重要的事就是推动乐视影业注入上市公司。”
在贾跃亭勾画的乐视生态中，乐视影业是以乐视网为核心的互联网视频生态体系中的重要部分。这个生态体系还包括乐视视频、乐视云计算、乐视超级电视。乐视影业将与乐视网旗下的花儿影视形成内容互补，通过与整个乐视生态的协同，从“互联网 影视”的模式升级为“互联网生态 影视”模式。
当然，乐视影业不仅是生态的内容提供者，更对增厚上市公司利润至关重要。乐视网2016年年报显示，归属于上市公司股东的净利润为5.55亿元，同比减少3.19%，这也是公司净利润增长6年来首次回调。
然而，在此前发布的2016年业绩快报中，乐视网原本预计利润总额为4019.36万元，净利润为7.66亿元。业绩快报与年报公布业绩的大幅反差，再次将乐视推向舆论风口。
一位互联网传媒行业分析师告诉每经记者：“这是乐视网营业利润较差的一年，急需填补利润降低估值，并入乐视影业最大的作用就是能提高上市公司利润。”
知名科技文化投资人曹海涛告诉每经记者，“乐视影业也承受着财务投资人的压力，投资人进去一般都会签订对赌或回购，投资乐视影业4~5年还无法退出的话，财务投资人也会受不了。”
但乐视影业对2017年上市公司利润的贡献能否达到预期，并不好说。一位互联网传媒行业分析师向每经记者表示：“今年再公布注入方案，接下来还有证监会反馈，时间会比较长。即便顺利完成并购，乐视影业的利润也最多能并入上市公司第四季度财报。从资本市场角度来说，也贡献不了太多利润。”