金证券记者 江芬芬
实习生 南京晓庄学院 张驰
“它才告诉我们女人的脸是值钱的，然后又告诉我们女人的脸说变就变！”这两天，在港上市的美图公司因为股价的任性表现，备受市场瞩目。3月20日，美图公司市值最高攀升至974亿港元，惹得公司董事会主席蔡文胜在朋友圈里激动直播。随后风云突变，公司股价急速跳水，最终下跌11.22%，全天巨震42.5%。昨日，美图股价早盘“光鲜”了几小时，午后又再度“翻脸”，尾盘收跌8.64%。
任性美图
对于这段时间美图公司的股价表现，有网友如此总结：“美图是一家负责任的教育企业，先是教姑娘们怎么P图，后教男人们怎么炒股。”
2016年12月15日登陆港交所时，美图公司的股票发行价为8.5港元，很长时间里，公司股价波澜不惊，直至3月7日，股价从10港元拔地而起，当天收盘大涨11.68%。随后，公司一骑绝尘，强势收了11根阳线，直至3月20日，股价攀至23.05港元的最高价，市值更一度达到974亿港元。
不料，这仅是“昙花一现”。随后，美图上演暴力跳水，截至收盘，美图报15.98港元，下跌11.22%，盘中最高涨逾28%，全天巨震42.5%，成交38亿港元，创历史新高。
昨日早盘，美图再续跌势，收盘下跌8.64%，报14.6港元，总市值坠落至617.18亿元。
内资闪烁
回望美图的资本历程，它并非市场“宠儿”。上市首日，股价开盘涨3.29%，随后一路走低，一度下跌1.76%，最后险守发行价8.5港元/股。那么，是谁在一手导演近期美图的“大起大落”之戏？
不难发现，美图的爆发始于3月初。一个重要的信息是，3月6日美图公司纳入恒生指数开始生效，并被纳入港股通名单，随后内地资金的身影闪烁其间。
《金证券》记者注意到，港交所持股纪录数据显示，截至3月18日，港股通（包括沪市通道和深市通道）对美图的持股从无到有，两周的时间共净买入美图公司4073.65万股，占该股已发行股本的0.95%。0.95%看似不多，但据香港中央结算系统披露的数据显示，其排名靠前的五大席位持股比例保持稳定，极少参与交易，真正流通的股份，也就是香港市场所称的“街货”并不多。
另外，3月20日美图公司获港股通成交8.3亿港元，成交活跃度居首。借道港股通南下的内资多空博弈激烈，买入4.08亿港元，卖出4.22亿港元。值得一提的是，美图目前尚未被港交所纳入可沽空名单。
“汹涌的南下资金 流通盘少 无法沽空，这就是美图被爆炒的背后逻辑。”沪上一位互联网券商分析师对《金证券》记者称。
“性感外衣”
财务数据显示，美图公司在2013年、2014年及2015年财年分别亏损2581.3万元、17.72亿元和22.17亿元。招股书显示，2016年上半年，美图净亏损人民币22亿元。
前述分析师直言，香港成熟的投资者是看业绩的，他接触的香港投资者就很难理解，“一家亏损的公司怎么支撑接近千亿的市值？”而内地资金比较清楚美图的业务模式和流量优势，热衷于在流动盘不大的股票中兴风作浪。不过，随着3月24日公司首份财报披露，一些资金必然选择见好就收，美图股价回落也在情理当中。
针对各方关注，美图也第一时间作出官方回应：“美图的核心价值是其超过11亿的用户，并不会因股价短期的波动受任何影响。”
《金证券》记者发现，用户庞大、流量转化可期，正是不少业内人士眼中的美图“性感外衣”。国海证券一篇研报就指出，美图作为一款美颜垂直领域的龙头公司，月活用户约为4.56亿，但目前公司主要是通过销售美图相机实现盈利，流量转化率低于2%。公司只要保持产品对用户的粘性，开发及打磨产品，盈利预期空间极大。
即便如此，公司三大保荐人、瑞信、招商证券(12.12, 0.08, 0.66%)今年1月份先后发布研报，给出了他们认为合理的目标价，分别是8.1港元、8.9港元、10.1港元。其中，瑞信表示，美图正尝试从广告、电子商业及手机游戏变现，估计变现需要的时间较长。到2018年收入分布才会平衡，并首度获盈利。
显然，美图目前的股价已经放飞太高。