2017 年 2 月 24 日，原鼎泰新材（002352.SZ）更名为顺丰控股并在深交所复牌。
截至本周一（2 月 27 日），顺丰控股已经拉出两个涨停（但都不是“一字涨停”）。按 2 月 27 日收盘价计算，顺丰控股市值超过 2540 亿。假如涨停持续到本周五，王卫身价将达 2400 亿，超越“隔壁老王”（王健林）成为中国首富。截至 2 月 28 日，根据虎嗅计算，王卫身价已达到 1805 亿，超过马化腾的 1590 亿，跻身前三，仅次于王健林和马云。
这一刻，许多人似乎忘记了资本的凶险以及顺丰赚钱不易。
资本既神奇又凶险
2016 年 5 月 31 日，鼎泰新材（已更名为顺丰控股）披露了重大资产重组预案。根据方案：鼎泰新材原有资产及负债作价 7.96 亿元置出；顺丰控股 100% 股权作价 433 亿置入；425 亿差价全部以代价股支付，发行价为 10.66 元/股（已除权除息）。据此计算，代价股总发行数为 39.5 亿股。
代价股发行完毕后，上市公司总股本扩大到 41.84 亿股，鼎泰新材、顺丰控股旧股东分别持有 5.58% 和 94.42%。
正如虎嗅 2016 年 8 月 2 号文章分析的那样：分众传媒、顺丰控股的资产质量最高，所以稀释比例最低，是近年最成功的借壳案例。
顺丰控股原第一大股东明德控股（原顺丰集团）获得 27 亿股（占扩大后股本的 64.58%），锁定期为 36 个月，其它股东锁定期为 12 个月。
明德控股成为上市公司新的控股股东；持有明德控股 100% 股权的王卫（其中 0.1% 由林哲莹代持），成为实际控制人。#顺丰股价乘以 27 亿就是王卫的身价#
顺达丰润、顺信丰合均为外部资本与顺丰员工合资的持股平台，受惠人数不超过 30 名。
顺丰控股另外四家旧股东（嘉强顺风、招广投资、元禾顺风、古玉秋创）为财务投资人，2013 年 9 月投资 78 亿，取得顺丰控股 24.51% 股权，对应估值为 318 亿。
2016 年 4 月 1 日是鼎泰新材停牌前的最后一个交易日，收盘价为 13.78 元（复权价），代价股发行价为 10.66 元。按 2017 年 1 月 27 日 60.73 元的收盘价计算，鼎泰新材、顺丰控股旧股东浮盈分别为 110 亿和 1978 亿。
根据顺丰控股最新发布的《业绩快报》，2016 年扣除非经常性损益后的净利润为 26.43 亿。也就是说，顺丰控股原股东玩一年资本的收益是干一年快递的 75 倍。
坚称“不想上市”的王卫一定没有料到资本如此神奇，或许他还会与追高的散户共同见证资本的凶险。
顺丰赚钱不容易
满街奔走的“快递小哥”正是快递公司的缩影：二等收入、一等辛苦。但无论如何，挣辛苦钱的人值得尊重，不论是个人还是公司。
1）毛利润率不算高
2014 年起，顺丰快递业务毛利润率呈现上升态势。2016 年前六个月的毛利润约 60 亿，毛利润率为 23%。
百分之二十几的毛利润率不算高，支付销售、管理等费用后更所剩无几。
2014 年、2015 年，营业成本、销售费用、管理费用合计分别占营收的 99%、96%。
2016 年前六个月有所好转，但仍占营收的 90% 以上。
规模首屈一指、成本控制能力超强的顺丰尚且如此，足见快递行业赚钱不易。
2）钱去哪儿了
2016 年上半年，顺丰各项成本、费用占营收的 90%。
在支出明细中，比重较大的是外包（干线运输、输单收派仓管、中转装卸等）、薪酬、运输、办公及租赁、物资及材料、折旧及摊销等六项：
外包费用超过 80 亿，占快递业务营收的 31%；
薪酬支出 74.7 亿，占营收的 29%；
运输费用 33.35 亿，占营收的 13%;
排在前面的六类支出合计占营收的 87%。
2016 年上半年，支出在 1 亿以上、10 亿以下的有信息技术费（2.63 亿）、理赔成本（1.74 亿）、知识产权使用费（1.72 亿）、关务成本（1.57 亿）等四项。此外还有交通差旅（6541 万）、市场营销（4080 万）等五项 1 亿以下的支出。
变阵：剥离电商业务
正是因为快递业务赚钱“太累”，顺丰一直不甘心做“管道”，希望依托成熟的物流体系进军电商。
顺丰的电商业务主要由“顺丰电商”、“顺丰商业”两家公司来运营，按原计划都将注入上市公司：
2013 年顺丰电商业务营收 3.14 亿，2015 年艰难增至 9.63 亿，在营收中依然无足轻重。2015 年快递业务营收 469 亿，占比高达 97.6%。
仅仅是规模增长缓慢也罢了，顺丰电商业务还扭亏无望。2015 年销售收入不过 9.63 亿，亏损竟然达到 8.66 亿。
顺丰控股旧股东向上市公司承诺 2016 年、2017 年、2018 年净利润分别不低于 21.8 亿、28 亿和 34.8 亿。电商业务明显会拖累整个上市公司的业绩，动摇投资者的信心。
无奈之下，顺丰只得紧急变阵，把原计划装入上市公司的电商业务剥离了出来，将顺丰电商、顺丰商业 100% 股权分别作价 1 元，由 5 家股东单位间接持有。
2013 年末、2014 年末、2015 年末，顺丰员工人数分别为 9.5 万、13.8 万和 12.2 万。2015 年较 2014 年净减少 1.62 万人，因为快递业务用人肯定会增长。假设 2015 年快递业务增加 1.4 万人，剥离两家公司大约减员 3 万人。
2017 年 2 月 23 日，顺丰控股发布《业绩快报》称：2016 财年营收 574.83 亿、同比增长 21.51%；净利润 41.8 亿、同比增长 279.65%；但扣除非经常性损益后净利润约为 26.43 亿。
百度敢往 O2O 砸 200 亿，归根结底是赚钱相对容易，顺丰可玩不起过于昂贵的游戏。若不是“非经常性损益”救驾，完成 2016 年的利润承诺都有些紧张。
核心能力：劳动力的组织与管理
观察快递行业的资本有机构成是相当有意思的事。
假如某钢厂的“不变成本”（主要是设备折旧）为 1000 万元，薪酬成本为 100 万元，则资本有机构成就是 10:1。通俗地说，100 元雇佣劳动力所使用的机器的折旧为 1000 元。
2015 年，顺丰薪酬成本为 210.35 亿元，折旧及摊销成本为 20.85 亿，资本有机构成约为1:10。100 元雇佣劳动力所使用的机器的折旧为 10 元。
2016 年，美国 UPS (United Parcel Service)的薪酬成本约为 320 亿美元，折旧摊销成本为 22.24 亿美元，资本有机构成只有1:14。140 美元雇佣劳动力所使用的机器的折旧为 10 美元。
添置机器设备可以提高劳动生产率，资本有机构成亦为之改善。但如果劳动力成本上升更快，资本有机构成会被逆转。
快递公司最昂贵的设备无疑是飞机。截至 2016 年末，UPS 有 657 架，顺丰有 37 架飞机，为什么 UPS 的资本有机构成比顺丰低呢？因为 UPS 人均薪酬比顺丰高多了。
截至 2015 年末，顺丰总用工人数达 16.9 万，其中 12.2 万为顺丰员工（占 71.99%），其余为劳务派遣人员。2015 年顺丰薪酬总支出 74.7 亿元，人均 12.4 万，这在中国是相当高的水平。
再看 UPS：43.4 万员工（其中 35.5 万在美国）中有 7.8 万管理人员（38% 兼职）、35.6 万小时工（47% 为兼职）。人均年收入 7.4 万美元，约为顺丰的 4 倍。若非 UPS 用了大量兼职小时工，人力成本会更高。
UPS 成立于 1907 年，整整干了 110 年快递，经验、技术不可小视。
2016 年，UPS 空运次日达的资费达 19.2 美元/件（美国境内），财年营收、净利润分别为 609 亿美元和 34 亿美元，净利润率仅为 5.6%。
650 多架飞机、每件收将近 20 美元、利润率不到6%，这就是全世界快递行业的标杆。
资本有机构成低是中外快递公司的共同特征，由于行业本身的特征，提高空间有限。
说白了，就是快递公司每名劳动者占用的设备、设施相对较少，完成配送工作主要靠的还是人力。这种人力与砌墙、理发、烹饪、按摩相比技术含量低而且难差异化。#不要跟我说谷歌、高盛的主要成本也是人力#
尽管快递一直是生活中必不可少的行业，UPS、顺丰们运用了最先进的技术、斥巨资购置“高大上”的运输工具——飞机、与电商“形影相随”，但到 21 世纪还在靠简单体力劳动挣辛苦钱，不会是最风光的公司。#UPS 市值不足千亿美元，与美国一线科技公司有很大差距#
UPS、联邦快递市值分别为 900 亿美元和 500 亿美元，动态市盈率分别为 19 倍、29 倍。如果顺丰涨停持续到本周五，市值将超过 3700 亿，为 2017 年承诺利润的 133 倍！