让丁磊付出很大心血同时也被寄予厚望的电商业务，终于在2016年交出一份亮眼成绩单。但有关季度毛利率环比下降等细节仍待“业绩修补”。
在2月16日发布的2016年第四季度及全年财报中，四季度净收入为120.99亿元，同比增53.1%；净利润36.83亿元，同比增70.2%。2016全年，在线游戏以279.8亿收入贡献了整个网易七成以上营收，已经与游戏一起构成双寡头格局，在游戏第一阵营中站稳脚跟。
尽管电商业务（外加邮箱及其他业务）在2016年获得80.46亿收入，与2015年的37亿相比增长了117.5%，逐渐成为网易营收的另一级；但对电商业务至关重要的毛利率却出现连续两个季度的环比下滑。财报对此未给出具体原因。
分析认为，对于自采自营型的考拉，四季度的大促可能是人为压低利润的一个原因，而拓展不同类目的毛利率差异也对整体毛利率带来影响。比考拉启动晚一年的严选由于掌握定价权，与自营模式相比存在更大利润空间，严选规模的扩大有望改变网易电商整体的毛利结构。
毛利率变数
在线游戏业务的持续增长给网易提供了一个殷实的后院，让丁磊能踏实地实践他的电商梦。但与其他竞争者相比，他的电商脚步可谓小心翼翼，一直坚持稳健策略。
“电商这块没怎么烧钱，主要是利用网易自身资源做推广，获客成本比其他对手低。”一位网易内部接近丁磊的员工对第一财经记者说，丁磊的意图是先利用好网易旗下的媒体与产品平台，为考拉和严选导流，提升转化率；再考虑外部流量，比如以资源置换的方式与明星、外部网站等合作推广。网易很少做单纯的电商广告曝光。
丁磊一直坚持在考拉上写推荐专栏“三石私物精选”，年前他还把一些员工召集起来，给他的专栏提改进意见。一直强调商品品质的丁磊似乎在有意控制考拉与严选的发展速度。毕竟对于自营电商，选品上的扩充不像平台型电商那样“来得快”。
与前几个季度一样，网易电商业绩仍没有独立披露，而是和邮箱与其他业务放在一起。据第一财经记者了解，“其他业务”主要包括直播、保险、支付等边缘业务，收入占比很小。在“邮箱、电商及其他业务”这一栏中，电商的营收占比最大，再细分下去，由于起步时间上比严选早一年，考拉的营收占比更大。因此，有关考拉的风吹草动直接决定了这部分营收的变化。
据财报显示，2016年电商（包括邮箱与其他业务）毛利率为28%，2015年为7.9%，增长明显。但如果比较季度环比数据，2016年第四季度毛利率为23.4%，三季度为33.5%，二季度为33.8%，呈现下滑趋势。CFO蔡安活在随后的财报分析师会议上将其笼统归因于“某些电商业务缩小了规模”。
究其原因，一方面受“双11”、“黑色星期五”等网购节影响，每年四季度通常是电商大促季，网易电商人为挤压了部分利润让渡给消费者，同时不排除2016年跨境电商新政对利润空间的挤压效应；另一方面，不同品类商品之间毛利率差别很大。2015年网易考拉主打尿不湿、奶粉等母婴用品，这部分刚需商品的毛利率较低；从2015年四季度开始，考拉大规模引入美妆，这也是2016年电商整体毛利润明显高于2015年的原因之一；进入2016年下半年，美妆类目拉升毛利率的前期效应开始减弱，考拉进入了像家居等更多细分类目。对于自采型、主要赚取进销差价的考拉，需要找到更多高毛利品类，更加完善商品结构。
诱人的定价权
与考拉不同，严选走的是另一条路：ODM，即Original Design Manufacture（原始设计商）。由于掌握了产业链上游的设计与制造环节，严选拥有了更强的定价权。一般，拥有定价权的ODM模式理应比自采自营模式享有更高的毛利。但严选2016年初才起步，目前尚未形成足够规模，因此它对网易电商整体毛利率的影响还未明显体现。
但这种自有品牌模式很可能成为电商未来发展的一个趋势。近日据《华尔街日报》消息，将以10美元左右的低价在网上出售自有品牌内衣，将对Victoria‘s Secret（维密）、Calvin Klein等内衣品牌商构成潜在威胁。事实上，除内衣外，亚马逊最早从2006年就尝试了自有品牌商品，比如家装工具自有品牌Denali，床上用品（Pinzon Bedding &Bath）与电子产品配件（Amazon Basics），2015年上线婴儿尿布品牌（Amazon Elements），2016年以自有品牌进入食品与家居领域（Happy Belly），以及2016年大举进入服装与时尚领域（旗下至少7个自有服装品牌）等。这些大多属于毛利率和复购率相对较高的生活用品。
当平台的品牌影响力足够强大，通过向上游掌控供应链与产品的设计生产工序，压低中间环节溢价，将更多利润让渡给消费者，再通过口碑评价强化平台价值与购买认知，形成闭环。
第一财经记者从严选方面了解到，除了中国市场，严选正在提速海外选品，比如发现日本和印度市场的好货，与当地工厂合作，以扩大选品规模。此前花旗银行的研究报告认为，严选将成为网易电商业务重要的GMV（总交易总额）增长驱动力。