王爽 郭梦仪 张靖超
12月2日，厦门吉比特网络技术股份（以下简称“吉比特”）有限公司的IPO首发申请获证监会核准。
据去年11月公布的IPO招股说明书（申报稿）提供的信息显示，2012年至2015年1~9月，吉比特营业收入分别为2.44亿元、2.76亿元、3.22亿元和2.29亿元，前三年收入增长率约在15%左右，其中，《问道》《问道外传》《斗仙》三款网络游戏的营收占比4年里均达到9成以上。此外，吉比特计划募资约9.9亿元，其中3.2亿元的资金将被用于建设吉比特集美园区项目。
对此，有业内人士认为，企业寻求上市重要目的就是募集资金，缓解资金压力。但吉比特的现金流充沛，没有上市的必要。而且募集资金中一大部分投向了房地产，其动机值得怀疑。而且，因为游戏本身的生命周期比较短，依靠单一产品收入的游戏公司风险较大。
现金流充沛 上市动机被质疑
据悉，吉比特是一家从事网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的游戏开发和运营商，自2004 年成立以来，共研发出《问道》《问道外传》《斗仙》《乱战》《逍遥 Online》《地下城堡》等多款游戏。2012年至2015年1~9月，吉比特营业收入分别为2.44亿元、2.76亿元、3.22亿元和2.29亿元，前三年收入增长率约在15%左右。公司净利润分别为1.73亿元、1.638亿元、1.93亿元和1.37亿元。
此外，市场消息称公司在2011至2013期间连续进行了三笔分红，累积资本支出高达5.93亿元。
某私募机构分析师王曾对此表示：“吉比特的现金流充沛，其现金及现金等价物净增加额在2014年和2015年1~9月分别为1.2亿元和0.76亿元，其实没有上市的必要。其融资的计划投入中有3.2亿元用来买楼，但公司前些年的盈利累积其实足以支持其买楼，但它却用于分红。虽然在国内很多公司都存在着融资用于盖楼的情况，但这样的上市动机还是让人觉得有些怀疑。”
而艾媒咨询CEO张毅却认为，投资房地产是一个明智的选择，从目前的情况来看，只要中国经济依旧保持增长，那固定资产依然会增值。但吉比特的产品本身的发展前景很难预料。
对此，吉比特公司证券部工作人员向《中国经营报》记者表示，公司目前处于缄默期，对于一切传闻不做评论。
盈利来源过于集中
《问道》固然是成功的网络游戏，吉比特主要依托该游戏获利。但在业内人士看来，由于国内游戏抄袭和同质化严重，仅一款游戏可能较难支撑起吉比特未来的营收和利润。
据该公司招股说明书提供的资料显示，吉比特收入来源主要为《问道》《问道外传》《斗仙》三款网络游戏。2012年到2015年1~9月，该三款游戏收入分别占当期营业收入比重的94.79%、96.02%、93.60%和89.45%。其中，仅《问道》的收入占同期营业收入的比重分别为94.00%、 87.86%、 67.55%和 72.12%。
在接受《中国经营报》记者采访时，北美某AAA游戏制作室游戏设计总监杨佳阳认为，游戏产品本身受外界因素的影响较多，公司若将收入过多地集中于一款游戏上，运营风险就会较大。“游戏市场的周期短，稳定性差，公司无法因几年的成功就步入相对稳定的状态。一旦有一款同类的、角度更新颖的产品出现，原本的游戏很快就可能走向衰败。”杨佳阳说道。
游戏制作人伏磊在接受《中国经营报》记者采访时认为，国内的网游想拉长生命周期较为困难，因为市场上大量同质的游戏较难控制，尤其是手游，其研究周期短，投入资金量小，用户黏性低，不少游戏会因为某其他爆款游戏的推出而减少流量。因此，公司主营收入若过于集中于一款游戏，风险还是很大的。
值得注意的是，《问道》和《问道外传》独家授权光宇在线运营、并按约定分成比例取得游戏分成收入模式，在分析师王曾看来，运营模式较为薄弱。
王曾接受采访时指出，吉比特本身的运营实力主要体现在子公司雷霆互动上，其招股说明书也显示，其自主运营的游戏仅为《斗仙》和《斩将封神》，从这点上来看，其运营实力还是稍显薄弱。
对此，杨佳阳表示，“吉比特的研发实力如果较强，也会是很好的甲方公司。这是一种战略上的初期选择，当公司发展到一定程度后，市场和运营就会自然地跟上。在国内市场，由于同质化和抄袭之风较为严重，游戏公司的运营能力显得更为重要，因为游戏公司应该提供一种服务，而非仅是一款游戏而已。一般而言，研究和运营的投入维持在1∶1是比较正常的选择。”
手游成吉比特未来的增长点？
随着用户使用习惯从PC端向移动端转移，手游市场是兵家必争之地，各家公司穷尽其力，吉利特也不例外。其晚于《大话西游》和《梦幻西游》，于今年4月上线了主力手游《问道》。但业内人士认为，手游能否成为吉比特未来的新盈利增长点，还需要时间观望。
9月，艾瑞咨询发布报告对2016年第二季度网络游戏市场进行分析。数据显示，今年第二季度，游戏移动端占比近六成。其游戏市场规模达244亿元，环比增长15.5%，同比增长120.3%；PC端游戏市场规模跌至172亿元，环比下降14.4%，同比下降23.4%。PC端游戏占比进一步受到挤压。
移动游戏作为未来游戏行业一个重要的细分市场，是每家公司都在争取的红海。除了《问道》手游版外，吉比特移动游戏产品还有5款，分别是《星际防御战》《精灵守卫战》《女神觉醒》《斩将封神》以及《地下城堡》。王曾认为，投资机构对上市公司的成长性较为看重。吉比特在跨屏游戏上动作较多，未来净利润能否持续，或许就在于其能否做好手游这个市场。
当记者问及吉比特手游运营的利弊，张毅表示，“手游游戏的成功70%依靠渠道，产品本身的因素只能占到30%。在这种情况下，吉比特面对着知名度较高的竞争对手和，其手游发展的不确定性就会增大，因为如这样的渠道商，它肯定是更认同腾讯和网易这样的公司。”