90后“复旦股神”刘正泰曾公开表示，他依靠2万元的本金，在2012年至2015年获得3年超过10倍的收益。在去年上半年牛市的助推下，这位年仅24岁的基金经理逐渐成为财经电视节目的座上宾。但走出“象牙塔”后，开始管理更为庞大的资金时，刘正泰很快便遭遇市场的迎头痛击。旗下私募基金——复盈1号基金的净值已经跌破0.6元，而正式的基金合同竟未设止损线。除了正规基金的风控荡然无存外，刘正泰更大的麻烦还来自于阳光私募基金之外的“众筹炒股”。
据刘正泰在公开信中自述，在正规基金发行前，他便开始用个人账户操作众筹资金炒股，然而由于操作心态恶化，他追加了融资加杠杆的方式，导致“相同的操作下众筹资金部分亏损比旗下私募基金亏损还多”。对于游走在监管真空的众筹炒股，市场质疑声不断，每经投资宝对此作了多方调查。
众筹炒股悄然兴起
每经投资宝注意到，在失去场外配资的情况下，一种全新的“加杠杆”炒股方式悄然兴起，并受到热捧。这种方式就是众筹炒股，只不过将杠杆加到了所谓“炒股达人”身上。甚至有些众筹炒股平台打着“类私募”的旗号绕过了私募的各种监管规定。众筹炒股又被称为集资炒股，在业内叫“股票合买”、“股票跟投”等。但在场外配资叫停之后，民间资金通过互联网再次流入股市。在此背后，是一批充当“中介”的互联网理财平台和“炒股达人”的身影。
在调查中，每经投资宝发现，这种众筹炒股的模式里有三个角色：一是“炒股达人”，即实际操盘人；二是投资者，即跟投人；三就是在其中充当“中介”角色的互联网理财平台。其具体的操作过程是，理财平台根据特定的标准和条件去寻找或者通过审核平台上自荐的投资人，筛选、认证出一批炒股能力较强、过往交易业绩较好的“炒股达人”，然后由其在平台上发起众筹项目，项目募集资金只能用于二级市场股票交易。而有众筹炒股平台的工作人员告诉记者，要想成为“达人”，可以在后台进行审核，很容易通过的。
而平台上的其他投资者，可对这些项目进行投资，同时可以共享这些项目的收益和共同承担风险。从目前市场上众筹炒股的模式看，第三方平台作用是搭桥，征集操盘人入驻，并由操盘人发起众筹项目，再吸引投资人跟投或以合买的方式注资。第三方平台对操盘人的保证金、产品预警线和平仓线进行限制，并完全公开或半公开操盘人的账户，保证投资者能实时查询账户情况。目前市场上比较典型的有操盘达人、人人操盘、淘股神等众筹炒股平台。
类私募产品杠杆平均达5倍
目前众筹炒股大部分都有加杠杆，据每经投资宝调查显示，在投资前，操盘人会拿出一定的保证金，目前保证金比例为1：1到1：4之间，如产品是40万元的规模，操盘人得拿出至少10万元，但也有的产品只需要操盘人保证金出资达到10%的比例。而目前的平均杠杆基本都是在4~5倍。
每经投资宝注意到，早在2015年7月，名为人人操盘的社交投资理财平台上线，试图以互联网思维打造“类私募基金”产品。截至2016年10月15日，人人操盘官网显示，其累计投资金额达到了2.07亿元。
据人人操盘的官网信息显示，其众筹炒股产品为“跟投乐”等，其中“跟投乐”分进取型和无忧型。进取型为操盘人和跟投人共同承担风险，而无忧型则为操盘人优先承担风险。据每经投资宝了解，投资者如果选择进取型产品，本金可能会有损失，止损比例为25%；收益在10%以上时，操盘者和跟投人进行分成，跟投人能获得80%的收益。而无忧型产品则由操盘人的保证金兜底，一旦亏完则平台会进行强制平仓，本金仍归还投资者，若有收益则是操盘人与跟投人各取50%。
与人人操盘类似，操盘达人网站显示的产品分为保本型、进取型、稳赢型，不过门槛更低，合买计划的投资金额需要为100元的整数倍，保本型为100元起投，进取型为1000元起投。而据操盘达人官网信息显示，该平台截至2016年10月15日已经发布合买计划112个，平台用户人数达25671个，累计募集金额1986万元。
据操盘达人新手指引显示，保本型由操盘人承担亏损风险，操盘人的保证金为产品资金规模的20%，有收益则是操盘人和投资人七三分成。在实际产品运营中，操盘人的保证金亏损10%时会预警，亏损15%时则强制平仓。而进取型则是操盘人和投资人共同承担风险，若有获益则是三七分成。进取型资金规模是在50万元以上，操盘人的保证金为产品资金规模的10%，亏损15%时预警，亏损20%时会要求平仓，管理费为资金规模的0.005%/天。
模式中暗藏多重风险
有私募人士表示，正规私募基金都有投资人100万元的门槛限制，此外还与投资者签订正规合同，盈亏权益都以合同而定。但是作为新型的互联网众筹炒股平台，操盘手找资金更加方便，只要在平台上发布项目，就会有人跟进，而市场资金又是面对大众来募集。从项目运营上看，和私募机制类似，从募集方式来看，和公募类似，这里就存在监管的真空问题。
同时，作为提供金融中介服务的互联网平台，没有相应的金融牌照和资质。在众筹炒股模式下，资金流向如何保证？虽然多数平台会标榜第三方支付、银行、证券公司监管，但实际情况是，投资人的资金必然会汇集至某证券账户，就容易出现漏洞。
尽管平台推荐的操盘手都标榜为“达人”或者“股神”，但也无法避免操作失败，而且股票市场本身具有高风险、高收益的特点，所以对于投资人的风险承受能力和风险识别能力是有要求的。
而众筹炒股使很多不具备风险承受能力和风险识别能力的投资者进入股票市场，平台承诺保底收益的行为本身就具有很高的投资风险和社会风险。
对此有私募人士指出，众筹炒股暗藏多重风险：其一是众筹炒股目前没有相应的监管措施，游走在监管真空地带，存在被叫停的风险；其二是与此前的“代客炒股”模式相同，代客理财需要相关的金融牌照，但作为提供金融中介服务的互联网金融平台，存在资金监管漏洞，不管是操盘人还是投资者的本金风险都较大；其三是《网贷管理办法》已明确禁止向借款用途为投资股票市场的融资提供信息中介服务；其四就是股市本身存在风险，一旦投资失败，投资者预期收益将化为乌有。
监管治理应不远了
一位私募行业律师表示，目前我国尚无专门针对众筹的相关法律规定，但众筹在实践中是受到法律限制的，一旦越过法律红线，涉及“向社会不特定对象募集资金”，很容易被认定为“非法集资”。此外，众筹炒股平台首先需要具备相关的金融资质，其次需要具备一套监管体系，否则少了监管环节，存在很多风险隐患。
在业内人士看来，第三方理财平台打造的众筹炒股模式的风控体系并不完善，信息不够公开透明，资金监管也不明确，“不合规”、“涉嫌非法集资”等已经成为不少业内人士的共识。
还有私募人士指出，在众筹炒股模式中，操盘人作为领投人，普通投资人作为跟投人，实际上属于一种代客理财概念，是实际的对外经营咨询业务，收取佣金，承担保底责任。操盘人作为自然人，可能涉嫌非法经营。如果没有限制投资人的投资金额、投资人数，很可能将会触犯非法集资的红线。
而另一位私募人士则表示，参考《私募股权众筹融资管理办法(试行)》(征求意见稿)的规定，股权众筹有严格的合格投资者限制，虽然众筹炒股不属于股权众筹，但其均属于证监会监管，监管思路应该是一样的，随着证监会出台股权众筹监管方案，那么众筹炒股的整治也应该不会远了。