11月30日，IMF执董会投票决定将人民币正式纳入SDR。新的货币篮子将于2016年10月1日生效，从而留给成员国足够的时间进行技术调整、确保SDR相关操作平稳过渡。人民币在货币篮子中的权重为10.92%，而美元、欧元、日元和英镑权重将分别为41.73%，30.93%，8.33% 和8.09%。
笔者认为，人民币加入SDR并不会增加SDR总量（目前为2040亿SDR，相当于约2800亿美元），也不意味着成员国必须立刻购买人民币资产。SDR总量仅占全球央行储备总资产的2.5%，其篮子货币权重也并非IMF成员国储备管理的配置基准。如我们此前讨论，SDR仅是一种名义上的储备货币和记账单位。人民币加入SDR带来的惟一变化是目前的部分SDR（10.92%）将自动用人民币计价（该部分的成本将与3个月期限人民币利率挂钩），成员国层面无需任何操作。对IMF而言，这意味着2016年10月1日之后，如果成员国与IMF达成借款协议，成员国可以选择获取等价SDR的人民币。
人民币加入SDR将提升其作为储备货币的地位。虽然SDR相对全球外汇总储备规模较小、且SDR篮子货币权重并非各国储备管理的配置基准，但SDR是每个IMF成员国都持有的官方储备资产，加入SDR标志着人民币已获得IMF及其成员国的官方认可。因此，未来几年对人民币资产的需求可能会显著提升。
未来几年人民币在全球储备中的占比可能将升至5%，但国内债券市场的发展和金融改革至关重要。截至今年二季度末，全球外汇储备规模达11.5万亿美元，其中中国外汇储备3.5万亿美元。如果未来人民币资产占比提升至5%，则意味着外国央行将增加4500亿美元的人民币资产需求。不过，外国央行是否会，以及会以何种速度增加人民币资产配置，这将取决于可投资人民币资产的可获得性和流动性、国内金融市场和对冲工具的发展，及其对中国货币政策和金融体系风险的判断。此外，汇率预期也将是主要的短期影响因素。因此，虽然人民币加入SDR是一个重要的里程碑，但进一步推动金融市场发展及推动相关改革才是人民币成为国际货币的关键所在。这些改革也将逐渐吸引海外私人部门配置人民币资产。
此外，人民币加入SDR对汇率的影响应该放在一个大框架进行下讨论。笔者估算目前人民币实际有效汇率可能被高估了约5%-10%；随着资本账户开放，资本外流持续给人民币带来贬值压力；随着美联储启动利率政策正常化（加息）而人民银行进一步降息，人民币汇率可能应与美元脱钩。
鉴于上述考量，笔者认为人民币加入SDR既不会立刻导致资本大幅流入和人民币显著升值，也不会立刻导致人民币大幅贬值。
（作者系瑞银特约首席经济学家）